專題論文
Thesis

公司法上以實施員工庫藏股方式買回員工持股之研究
A Study of the Buyback of Employee-Held Stocks in the Form of Treasury Stocks under the Company Act
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編著譯者: 陳盈如、呂文嘉
出版日期: 2022/06
刊登出處: 72
授權者
ISSN: 1561-6312
地址: 台北市士林區華岡路55號大賢館
電話: 02-2861-0511

關鍵字: 股份自由轉讓原則；股份禁止回籠原則；庫藏股；股份買回；董事會特別決議

中文摘要: 依據公司法第163 條股份自由轉讓原則之規定，公司之股份轉讓不得以章程禁止或限制之，惟公司法第167 條之1 係股份禁止回籠原則之例外，公司得以實施員工庫藏股為原因買回其股份，然究竟如何實施方適法，於實務上容有疑義。首先，須辨明公司得否與員工以契約約定，於員工離職時由公司買回自己股份？是否得以公司法第167 條之1 為買回之依據？實務上在認定公司得以公司法第167 條之1 為買回員工持股之法律依據的前提下，又產生另一爭議－董事會決議時點。按公司法第167 條之1 之規定，公司買回自己股份，應以董事會特別決議決之，惟董事會決議做成時點，究應落在何時，實務上對此見解不一。本文將逐一探討股份自由轉讓原則之起源、股份禁止回籠原則及其例外，並釐清公司與員工簽署股份買回契約並買回股份是否適法，以及公司未履行該買回協議之法律效果。更進一步，本文將就其他國家之相關規範做觀察比較，探討在國際潮流下，我國是否應給予公司在買回股份上更多之空間。

英文關鍵字: Free Transferability of Shares, Prohibition of Repurchasing Shares, Treasury Shares, Buybacks of Shares, Resolution of Board of Directors

英文摘要: According to the principle of free transferability of shares in Article 163 of the Company Law, the company’s share transfer shall not be prohibited or restricted by the articles of incorporation. However, in accordance with Article 167-1 of the Company Law, which is an exception to the principle of prohibition of repurchasing shares, the company can implement treasury shares to buy back its shares. The processes to implement it and methodologies for how to comply with the procedures and laws is doubtful in practice. First of all, one question considers whether there is any legal basis for agreement between the company and its employees to buy back the company’s shares on the condition that the employee leaves his job. It is unclear whether it is lawful to use Article 167-1 of the Company Law as the legal basis to enforce the buyback agreement. In addition, when a company is going to buy back its own shares, it should be decided by a resolution of the board of directors. However, courts have conflict opinions regarding the timing for the board of directors to make the resolution, which causes the application of the law inconsistently. This article will discuss the origin of the principle of free transferability of shares, detail the principle of prohibition of buyback of shares and its exceptions, clarify the legality for the company and its employees to enter into and enforce a share buyback agreement, and explore the legal effect of a company’s failure to enforce a share agreement under Article 167-1 of the Company Law. Furthermore, this article will make observations and comparisons on foreign legislations and case laws. In doing so, we can explore the benefits and disadvantages regarding whether Taiwan should give our companies more room to buy back shares based on the international trends.

目次: 壹、前言貳、實務見解一、臺灣新竹地方法院 109 年重訴字第80 號民事判決（一）本案事實（二）公司得否與員工簽訂股權買回合約（三）以實施員工庫藏股方式買回員工持股之法律效力與董事會決議時點二、其他實務判決（一）臺灣新竹地方法院 106 年度訴字第585 號民事判決（二）臺灣新竹地方法院 96 年度訴字第797 號民事判決（三）臺灣高等法院 96 年度上更（一）字第125 號民事判決（四）臺灣高等法院 98 年度上易字第276 號民事判決參、股份自由轉讓原則－公司法第 163 條一、股份自由轉讓原則二、公司得否以契約和股東或員工約訂轉讓之限制？肆、公司買回自己股份之例外－庫藏股一、禁止公司買回自己股份原則二、庫藏股制度（一）公司法第 167 條之1 得否做為約定買回特定股東之持股之依據？（二）公司買回自己股份之董事會決議時點三、公司違法買回自己股份－取締規定或效力規定？伍、比較法觀察一、美國公司近年之買回股份狂潮（一）美國公司大量自己股份買回之因素（二）美國公司大量股份買回所產生之弊病二、各國立法模式（一）美國（二）歐盟（三）香港（四）日本三、我國是否應適度放寬股份買回之限制陸、結論

參考文獻: 中文一、專書王文宇，公司法論，元照出版有限公司，2019 年3 月，第6 版。王文宇，公司法論，元照出版有限公司，2016 年7 月，第5 版。柯芳枝，公司法論（上），三民書局股份有限公司，2015 年7 月，第9 版。劉連煜，現代公司法，新學林出版股份有限公司，2021 年9 月，增訂 16 版。賴英照，最新證券交易法解析，自版，2020 年4 月，第4 版。二、期刊論文朱德芳，公司法全盤修正管制鬆綁與公開透明應並重－以籌資、分配與資訊揭露為核心，月旦法學雜誌，第268 期，頁5-16，2017 年8 月。林國彬，中小企業經營僵局（二）－預防僵局發生及友善退出公司的可能協議，月旦會計實務研究，第39 期，頁58-67，2021 年3 月。林麗香，公司庫藏股之解禁－日本商法之修正，政大法學評論，第75 期，頁217-244，2003 年9 月。柯菊，禁止公司取得自己股份緩和論之研究，國立臺灣大學法學論叢，第24 卷，第2 期，頁389-456，1995 年6 月。張景儒，美國與臺灣股份買回法制之比較－以美國近年爭議與改革倡議為中心，中華國際法與超國界法評論，第16 卷，頁53-84，2020 年12 月。黃銘傑，自己股份買回與公司法－財政部「庫藏股」制度草案的問題點與盲點，國立臺灣大學法學論叢，第28 卷，第1 期，頁217-258， 1998 年10 月。劉連煜，論庫藏股制度－以證交法草案第二十八條之二之評論為中心，月旦法學雜誌，第39 期，頁38-49，1998 年8 月。賴英照，有效無效，法無定法－從法律解釋方法看民法第 71 條，中原財經法學，第41 期，頁1-88，2018 年12 月。戴銘昇，從比較法論臺灣證券交易法庫藏股制度相關議題之探討，中正財經法學，第17 期，頁1-57，2018 年7 月。英文一、專書 WELCH, EDWARD P., ANDREW J. TUREZYN & ROBERT S. SAUNDERS, FOLK ON THE DELAWARE GENERAL CORPORATION LAW: FUNDAMENTALS (2011). 二、期刊論文 Manconi, Alberto, et al., Are Buybacks Good for Long-Term Shareholder Value? Evidence from Buybacks Around the World, 54 J. FIN. & QUANTITATIVE ANALYSIS 1899-1935 (2019). Nohel, Tom & Tarhan, Vefa, Share Repurchases and Firm Performance: New Evidence on the Agency Costs of Free Cash Flow, 49 J. FIN. ECON. 187-222 (1998). Palladino, Lenore, The $1 Trillion Question: New Approaches to Regulating Stock Buybacks, 36 YALE J. ON REG. BULL. 89-105 (2018). Shilon, Nitzan, Stock Buyback Ability to Enhance CEO Compensation: Theory, Evidence, and Policy Implications, 25 LEWIS & CLARK L. REV. 303-359 (2021). 三、其他資料 Lazonick, William, Sakinç, Mustafa Erdem & Hopkins, Matt, Why Stock Buybacks Are Dangerous for the Economy (Jane 7, 2020), available at https://hbr.org/2020/01/why-stock-buybacks-are-dangerous-for-the-eco nomy (last visited April 12, 2022).

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